Opinión
Los flujos de deuda revelan mucho sobre los desequilibrios económicos evidentes en la economía china. Las empresas privadas y los hogares, aparentemente sin confianza en el futuro, se están absteniendo de pedir préstamos e invertir, y de hecho, están pagando sus deudas existentes.
Solo Beijing y los gobiernos locales bajo su control están expandiendo su influencia financiera. La única apuesta de China por el futuro se centra en las áreas específicas que favorece a Beijing.
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Según informes del Instituto Nacional de Finanzas y Desarrollo, un centro de estudios con sede en Beijing, el apalancamiento basado en deuda ha disminuido últimamente, cayendo 1.1 puntos porcentuales la primavera pasada hasta el 308.2 % del producto interno bruto (PIB) del país.
Para los estadounidenses, donde el exceso de deuda —gubernamental, corporativa e individual— amenaza la sostenibilidad, la reducción de la deuda en China puede parecer envidiable, pero que la deuda disminuya en una economía en crecimiento es extraordinario desde cualquier punto de vista y también plantea interrogantes sobre la sostenibilidad, especialmente si se considera la combinación de qué sectores de la economía se están contrayendo y cuáles se están expandiendo.
Todos los pagos de deuda se están produciendo en hogares y empresas privadas. Los hogares chinos han estado reduciendo su deuda desde mediados de 2024. Continuaron haciéndolo la primavera pasada, con una disminución del apalancamiento financiero total de aproximadamente 1.3 puntos porcentuales del PIB. La deuda hipotecaria disminuyó por decimotercer trimestre consecutivo, cayendo en aproximadamente 1.8 puntos porcentuales del PIB. Las empresas privadas realizaron pagos de deuda similares, y cerca del 60 % de las empresas cotizadas informaron de una reducción en sus niveles de endeudamiento relativos.
La razón por la que esto es preocupante, o debería serlo para Beijing, es que los hogares y las empresas suelen endeudarse para aprovechar lo que consideran oportunidades. Una familia, por ejemplo, contrata una hipoteca para la casa de sus sueños anticipando que sus ingresos aumentarán con el tiempo, lo que facilitará el pago de la hipoteca, incluso mientras siguen disfrutando de la vivienda.
Por lo general, las empresas solicitan préstamos para invertir en expansiones. Los recortes en ambos sectores sugieren que ninguno comparte este tipo de confianza.
Como lo demuestran los desembolsos de deuda (tal como se explicó en una columna anterior en este espacio), los chinos tienen pocos motivos para la confianza. Sus costos de vida han superado sus ingresos, la seguridad laboral se ha deteriorado y la crisis inmobiliaria ha deprimido los precios de los bienes raíces y, con ello, el patrimonio neto de los hogares.
Tras un sector de consumo deprimido, las empresas privadas consideran más rentable pagar deuda que endeudarse para expandirse. Como para confirmar esta tendencia, los datos oficiales muestran que la inversión de las empresas privadas en activos fijos cayó un 7.1 % durante el último año.
A diferencia de los hogares y las empresas, el gobierno suele endeudarse por razones políticas, a veces para obras públicas, pero también con frecuencia para apoyar el esfuerzo militar, financiar generosos programas de asistencia social o, quizás, programas para sus allegados políticos. Y eso es precisamente lo que está haciendo Beijing. Si bien es cierto que algunos fondos se han destinado a obras públicas con aplicaciones económicas generales, gran parte se ha dirigido a los objetivos relativamente específicos y de alta tecnología del programa « Hecho en China 2025 » de Beijing .
Lo que revelan los patrones de deuda es que la economía china se está orientando cada vez más hacia los sectores estratégicos elegidos por Beijing, mientras que el resto de la economía se estanca. Cabe reconocer que las autoridades de Beijing han realizado algunos esfuerzos en el pasado para corregir estos desequilibrios. Sin embargo, como lo demuestran los últimos datos financieros, dichos esfuerzos han fracasado.
Mientras tanto, el Politburó, el principal órgano de toma de decisiones y formulación de políticas del Partido Comunista Chino, no muestra señales de estar haciendo el esfuerzo suficiente para reconducir estas tendencias económicamente destructivas.
Las opiniones expresadas en este artículo son las del autor y no reflejan necesariamente las de The Epoch Times.
