China acaba de concluir sus Dos Sesiones, su reunión política más importante del año, con Beijing estableciendo un objetivo de crecimiento para 2026 del 4.5 por ciento al 5 por ciento: el objetivo más bajo del país desde 1991.
Durante años, Beijing ha fijado objetivos de crecimiento constantes para proyectar estabilidad. Analistas dijeron a The Epoch Times que las expectativas más bajas apuntan a un problema más profundo: la economía podría ser mucho más débil de lo que sugieren las cifras principales del producto interno bruto (PIB).
Las señales de advertencia, dijeron los analistas, ya son visibles en los datos que el régimen no puede ajustar fácilmente: la caída de la recaudación fiscal, otra fuerte caída en los ingresos por la venta de tierras, una prolongada recesión inmobiliaria, una débil inversión privada, una baja demanda de los consumidores y más cifras que Beijing ha cambiado, retrasado o dejado de publicar por completo.
"Cuando Beijing redujo su objetivo de crecimiento para 2026 al 4.5 % a 5 %, hizo más que reducir las expectativas", dijo a The Epoch Times el economista chino radicado en Estados Unidos, Li Hengqing. "Estaba haciendo una silenciosa admisión de que la desaceleración de China ya no es un bache temporal que pueda ser encubierto por una simple y clara cifra del PIB".
Historias relacionadas
La mejor manera de interpretar la economía de China, dijo Li, no es preguntarse si cada número oficial es verdadero o falso, sino cuáles números son más difíciles de disimular.
Un objetivo más bajo y una señal más grande
Economistas y analistas han dudado durante mucho tiempo de la fiabilidad de los datos principales del PIB de China. Esas dudas se han intensificado en los últimos años, a medida que las tensiones visibles en la economía chocan con cifras de crecimiento que repetidamente alcanzan exactamente el objetivo.Las cifras oficiales sitúan el crecimiento del PIB en el 5 % tanto en 2024 como en 2025, alcanzando exactamente el objetivo de Beijing . Sin embargo, algunas estimaciones externas sugieren que el régimen podría haber sobrestimado el crecimiento entre 2 y 3 puntos porcentuales.
El Rhodium Group, un centro de estudios con sede en la ciudad de Nueva York, estimó el crecimiento real del PIB de China en 2025 en aproximadamente un 2.5 por ciento a un 3 %, con un crecimiento pronosticado del 1 % al 2.5 % para 2026. El grupo bancario suizo UBS estimó un crecimiento del 3.4 % para 2025 y del 3 % para 2026.
Un trabajador barre la calle junto a un cartel que dice "Pekín" en el Distrito Central de Negocios de Pekín el 18 de octubre de 2024. Pekín estableció un objetivo de crecimiento del producto interno bruto para 2026 del 4,5 por ciento al 5 por ciento: el más bajo del país desde 1991. (Kevin Frayer/Getty Images)El Fondo Monetario Internacional (FMI) dijo que la demanda interna privada del país se mantuvo débil, la inflación general promedió cero y el deflactor del PIB –una medida amplia de los precios en toda la economía–, continuó disminuyendo.
Historias relacionadas
El crecimiento, dijo el FMI, estuvo respaldado principalmente por las exportaciones y los estímulos políticos.
Los funcionarios chinos calificaron abiertamente la insuficiente demanda interna como un "problema importante" e instaron a tomar medidas.
"El desajuste es difícil de ignorar", dijo Li, señalando que estas discrepancias no se alinean con una clara tasa de crecimiento del 5 %.
Números más difíciles de ocultar
Las señales más reveladoras no están en la tasa de crecimiento principal, sino en el dinero que realmente se mueve a través del sistema, dijo a The Epoch Times el economista radicado en Estados Unidos Davy J. Wong.Los ingresos del presupuesto público general de China cayeron un 1,7 % en 2025. Los ingresos por la venta de tierras de los gobiernos locales –una fuente importante de efectivo para las autoridades locales–, cayeron otro 14,7 %, marcando el cuarto declive anual consecutivo. Además, el Grupo del Banco Mundial determinó que los ingresos fiscales generales se mantuvieron moderados y la recaudación del impuesto sobre la renta corporativa cayó un 3.1 % a medida que se redujeron los márgenes de beneficio.
"Un gobierno puede dar forma a una narrativa de crecimiento", dijo Wong. "Es mucho más difícil explicar la débil recaudación de impuestos, la reducción de los ingresos por la venta de tierras y una menor recaudación de impuestos basada en las ganancias, todo a la vez".
Se puede observar una debilidad similar en toda la economía privada.
La inversión en activos fijos, como edificios y equipos, cayó un 3.8 % en 2025, mientras que la inversión privada se redujo en un 6.4 %, según la Oficina Nacional de Estadísticas de China.
Pasajeros caminan junto a nuevas torres de oficinas en construcción mientras se dirigen al trabajo en el Distrito Central de Negocios de Pekín el 18 de octubre de 2024. La inversión en activos fijos, como edificios y equipos, cayó un 3,8 por ciento en 2025, mientras que la inversión privada se redujo en un 6,4 por ciento. (Kevin Frayer/Getty Images)Los datos mes a mes muestran el mismo patrón. La serie de inversión en activos fijos ajustada estacionalmente de la oficina fue negativa para cada mes de 2025. Las ventas minoristas también disminuyeron mes tras mes en junio, julio, septiembre, noviembre y diciembre. En abril de 2025, el estado inyectó 520 mil millones de yuanes (alrededor de 75 mil millones de dólares) en cuatro grandes bancos como parte de un paquete de estímulo anunciado en 2024.
"Ese es un movimiento sorprendente para una economía que se supone que se expande constantemente al 5 %", dijo Li.
Wong dijo que estos números no reflejan una recuperación que se extienda por la economía nacional.
"Parece más bien una economía sostenida por sectores seleccionados, el apoyo estatal y las exportaciones, mientras la economía privada se mantiene débil por debajo", dijo.
El Grupo del Banco Mundial llegó a una conclusión similar en su evaluación de los esfuerzos de estímulo de Beijing. Estimó un impulso fiscal de alrededor del 1.6 % del PIB en 2025, pero dijo que solo alrededor del 0.5 % se destinó directamente a los hogares, y que la mayor parte del apoyo siguió fluyendo a través de la inversión pública.
Su informe también establece que la demanda de crédito privado se mantuvo débil a pesar de una política monetaria más flexible. Los hogares se vieron frenados por un crecimiento más lento de los ingresos, la caída de los precios de las viviendas y una deuda equivalente al 139 % del ingreso disponible.
El propio lenguaje de Beijing también ha socavado sus cifras principales. El líder chino, Xi Jinping, ha pedido una acción más rápida para abordar la débil demanda interna, especialmente el consumo. Otro alto funcionario dijo que expandir la demanda interna será la máxima prioridad en 2026.
Al mismo tiempo, los reguladores se han comprometido a abordar la competencia "estilo involución" y las "guerras de precios desordenadas" en sectores como el automotriz.
Personas asisten a la 20.ª Exposición Internacional de la Industria Automotriz de Shanghái en Shanghái el 19 de abril de 2023. Los reguladores estatales se han comprometido a abordar la competencia "estilo involución" y las "guerras de precios desordenadas" en sectores como el automotriz. (Hector Retamal/AFP vía Getty Images)La competencia "estilo involución" se refiere a una rivalidad feroz en la que las empresas persiguen una demanda limitada a través de recortes de precios, sobreproducción e imitación, erosionando las ganancias sin crear beneficios reales.
"Elimina los eslóganes y el mensaje es claro", dijo Li. "Las empresas están recortando los precios con demasiada fuerza, los hogares no están gastando lo suficiente y los líderes saben que el crecimiento depende demasiado de la oferta".
La tendencia demográfica a la baja de China añade mayor presión. La población se redujo en 3.39 millones en 2025, con 7.92 millones de nacimientos y 1131 millones de defunciones.
La recesión inmobiliaria
El mercado inmobiliario sigue siendo uno de los mayores lastres para el crecimiento de China.En 2025, la inversión inmobiliaria cayó un 17.2 %. Los inicios de nuevas viviendas cayeron un 20.4 %, mientras que las ventas por valor disminuyeron un 12.6 %. La financiación de los promotores también cayó un 13.4 %, lo que incluye una caída del 17.8 % en los fondos relacionados con hipotecas, según la Oficina Nacional de Estadísticas de China. En diciembre, las 70 ciudades grandes y medianas rastreadas por la oficina seguían registrando caídas mensuales en los precios de las viviendas de segunda mano.
Sun Kuo-Hsiang, profesor de asuntos internacionales de la Universidad de Nanhua de Taiwán, dijo a The Epoch Times que estas cifras representan una recesión en curso que continúa agotando las finanzas de los gobiernos locales, la riqueza de los hogares y la confianza.
Las tendencias en el mercado de la vivienda están profundamente ligadas a la economía en general de China. Durante los años de auge, los desarrolladores compraron terrenos de los gobiernos locales a precios altos, proporcionando una importante fuente de ingresos y señalando la construcción futura.
Ese modelo comenzó a desmoronarse en 2020, cuando los reguladores introdujeron la política de las "tres líneas rojas" para limitar el apalancamiento de los promotores al poner un tope a la deuda en relación con el efectivo, el capital y los activos. El cambio ayudó a desencadenar el incumplimiento y la liquidación de Evergrande, el que alguna vez fuera el mayor promotor inmobiliario de China, y profundizó la recesión en general.
Un vendedor de pie junto a un modelo de complejo de viviendas en un centro de ventas de propiedades en Tianjin, China, el 5 de junio de 2024. El mercado inmobiliario de China sigue siendo un lastre importante para el crecimiento, con las 70 ciudades grandes y medianas rastreadas por la Oficina Nacional de Estadísticas aún registrando caídas mensuales en los precios de las viviendas de segunda mano hasta diciembre de 2025. (Jade Gao/AFP vía Getty Images)El estrés crediticio que siguió en 2021 todavía se está abriendo paso a través del sector. Una investigación del economista de Harvard Kenneth Rogoff y el economista del FMI Yang Yuanchen estima que los bienes raíces y su cadena de suministro (materiales de construcción, muebles para el hogar y servicios relacionados) representan aproximadamente entre una cuarta y una tercera parte del PIB de China.
Cuando los precios de las viviendas caen y la construcción se desacelera, los efectos se extienden por toda la economía: desde el acero y el cemento hasta los electrodomésticos, los agentes inmobiliarios y los trabajos en el sector de los servicios.
El impacto también es directo. Los hogares chinos mantienen una gran parte de su riqueza en propiedades, por lo que la caída de los precios de la vivienda debilita sus balances y reduce su disposición a gastar.
La recesión de las propiedades también ha hecho que algunos datos sean más sensibles. China no publica una tasa oficial de desocupación de viviendas, y los analistas llevan mucho tiempo tratando de evaluar cuánto construyeron en exceso los promotores.
En 2022, el Beike Research Institute, un grupo de expertos chino, publicó un informe que mostraba que la tasa promedio de desocupación de viviendas en 28 ciudades chinas era más alta que en los Estados Unidos, Canadá, Francia y el Reino Unido, lo que apunta a un exceso de oferta. El informe llamó la atención por la falta de datos oficiales.
El problema de la falta de datos
Desde al menos 2022, las autoridades chinas han dejado de publicar cientos de series de datos que alguna vez utilizaron los investigadores y los inversores, incluyendo cifras sobre ventas de tierras, inversión extranjera, desempleo, viviendas desocupadas, cremaciones, confianza empresarial, producción de salsa de soja y datos de vacunación.En la mayoría de los casos, las autoridades no han explicado por qué se eliminaron o retuvieron los datos.
Buscadores de empleo asisten a una feria de empleo en Pekín el 20 de marzo de 2024. En junio de 2023, la tasa oficial de desempleo juvenil de China alcanzó un récord del 21,3 por ciento. (Jade Gao/AFP vía Getty Images)Las cifras omitidas a menudo se relacionan con áreas políticamente sensibles, especialmente la vivienda. El cambio se produce a medida que la recesión inmobiliaria ha acabado con miles de millones de dólares en riqueza de los hogares y ha provocado protestas de compradores de viviendas frustrados.
El manejo del desempleo juvenil es otro ejemplo de cifras omitidas.
En junio de 2023, la tasa oficial de desempleo juvenil de China alcanzó un récord del 21.3 %. Casi al mismo tiempo, el economista y profesor de la Universidad de Beijing, Zhang Dandan, atrajo la atención nacional después de decir que la tasa real podría llegar al 46.5 por ciento.
En agosto de ese año, las autoridades dijeron que suspenderían la publicación de los datos de desempleo juvenil, citando la necesidad de revisar cómo se calculaban. Cinco meses después, Beijing publicó una nueva serie, situando la tasa de desempleo juvenil en el 14.9 por ciento.
Los funcionarios dijeron que la cifra revisada excluía a casi 62 millones de estudiantes universitarios a tiempo completo, argumentando que no deberían contarse como desempleados. Pero Wong señaló que la práctica estadística estándar generalmente incluye a cualquier persona que busque trabajo activamente, incluyendo a los estudiantes.
Por qué hay dudas sobre los números oficiales
En 2007, el exprimer ministro chino Li Keqiang le dijo famosamente al embajador de Estados Unidos que las cifras del PIB de una provincia que él gobernaba eran "hechas por el hombre" y, por lo tanto, poco fiables, según un cable diplomático estadounidense filtrado. En cambio, dijo, se basaba en el uso de electricidad, el transporte de mercancías por ferrocarril y los nuevos préstamos bancarios para juzgar la actividad real.
El primer ministro chino, Li Keqiang, responde preguntas durante una conferencia de prensa tras la sesión de clausura de la Asamblea Popular Nacional en Pekín el 15 de marzo de 2015. En 2007, le dijo famosamente al embajador de Estados Unidos que las cifras del producto interno bruto de una provincia que gobernaba eran "hechas por el hombre" y poco fiables, según un cable diplomático estadounidense filtrado. (Feng Li/Getty Images)Las cifras oficiales del PIB eran "solo para referencia", habría dicho el entonces primer ministro.
Wong dijo que el comentario capturaba el problema central en el sistema estadístico de China: los números a menudo tienen un propósito político.
"En China, las estadísticas no son solo una cuestión técnica", dijo Wong. "También son un problema de incentivos burocráticos y, al mismo tiempo, una tarea política asignada por las autoridades centrales como parte del mantenimiento de la legitimidad del gobierno".
Los funcionarios locales tienen fuertes razones para hacer que los números se vean mejor, dijo, porque el desempeño económico ha estado vinculado durante mucho tiempo a la evaluación política, la promoción y la rendición de cuentas.
Cuando Beijing establece objetivos claros para el crecimiento, el empleo y la estabilidad, la medida más segura para las autoridades locales a menudo no es informar la magnitud total del problema, sino empujar las cifras hacia un "rango aceptable", dijo Wong.
Eso ayuda a explicar por qué los analistas son escépticos cuando el crecimiento oficial alcanza exactamente el objetivo, dijo. El crecimiento del PIB reportado de China del 5 % en 2024 coincidió con precisión con el objetivo del gobierno.
"Antes de que comience el año, ya han 'predicho con precisión' su desempeño económico de todo el año", dijo Li Hengqing.
"Esto es algo prácticamente inaudito en cualquier otro lugar del mundo: verdaderamente único", dijo.
"El crecimiento económico es algo que debe producirse en la realidad; no es algo que simplemente puedas fabricar o crear por escrito. Pero en China, esa distinción realmente no existe. Estos números son, en esencia, fabricados".
Kang Yi, director de la Oficina Nacional de Estadísticas, habla durante una conferencia de prensa sobre el desempeño económico nacional de 2024 en Pekín el 17 de enero de 2025. (Adek Berry/AFP vía Getty Images)Dijo que ha visto cómo funciona el proceso.
"Los datos se originan a nivel de base: los municipios informan a los condados, los condados a las ciudades, las ciudades a las provincias y, finalmente, a la Oficina Nacional de Estadísticas", dijo.
En el nivel más bajo, las empresas informan sobre la producción y los ingresos, pero se les dice que las cifras no están vinculadas a los impuestos, por lo que se sienten seguras al inflarlas.
Si las cifras no alcanzan los objetivos, como la meta de crecimiento del 5 % del Consejo de Estado, se envían de vuelta para su "revisión", lo que en la práctica significa revisarlas al alza, dijo Li Hengqing.
"Todos entienden el juego: ajustar los números hasta que cumplan con las expectativas", dijo.
Ese proceso, según él, infla las cifras capa por capa a lo largo de toda la cadena.
También señaló casos pasados en los que las provincias admitieron importantes distorsiones. Mongolia Interior, por ejemplo, admitió en 2018 que había inflado los datos fiscales e industriales hasta en un 40 %. La provincia de Liaoning, mientras tanto, reconoció en 2017 que había exagerado sus cifras económicas en más del 20 %.
Con información de Reuters y Gu Xiaohua.
