Opinión
Desde hace algún tiempo, el Banco Popular de China (PBOC) se ha mantenido neutral ante demandas políticas contradictorias.
Por un lado, las presiones arancelarias y la débil economía china han impulsado la reducción de las tasas de interés para incentivar el gasto interno y debilitar el yuan, contrarrestando así los efectos negativos de los aranceles sobre las exportaciones.
Por otro lado, las ambiciones de Beijing de internacionalizar la moneda china y, en última instancia, desafiar el estatus del dólar estadounidense como principal divisa internacional —lo que banqueros y economistas denominan la reserva global— requiere políticas monetarias que fortalezcan el valor de cambio del yuan. Durante mucho tiempo, el Banco Popular de China ha intentado conciliar estas dos posturas , reduciendo las tasas de interés para apoyar la economía, pero solo mínimamente para no interferir con los esfuerzos por elevar el perfil internacional del yuan.
Un reciente informe trimestral del Banco Popular de China (PBOC) muestra claramente que sus directivos han tomado partido apoyando decididamente a la ambición de Beijing de desafiar al dólar. El banco ha declarado que ya no ve la necesidad de reducir las tasas de interés. Afirma que la política monetaria ya es "moderadamente expansiva" y suficiente para sostener una economía que describe como "estable". El banco refuerza su postura restando importancia a la reciente desaceleración en el crecimiento de los nuevos préstamos. Si bien una caída en el crecimiento de los préstamos es un síntoma clásico de debilitamiento económico, el informe, sin mayor explicación, afirma que es tolerable y no hace ningún llamado a la acción.
Como muestra adicional de las nuevas directrices políticas, el informe del banco ha abandonado declaraciones anteriores sobre la necesidad de "reforzar los ajustes anticíclicos", es decir, de tomar medidas para revertir la desaceleración económica. Ahora, el informe habla de la necesidad de equilibrar "tanto los ajustes contracíclicos y los procíclicos", lo que significa que no se debe estimular ni frenar la economía.
Dado lo poco que el banco ha recortado las tasas de interés hasta la fecha, la persistencia de la crisis inmobiliaria en China y el fracaso de las políticas implementadas hasta ahora para reactivar el gasto de los consumidores, todas estas afirmaciones contradicen la evidencia disponible y las necesidades de la economía.
Esta postura, frente a las evidentes necesidades económicas de China, constituye una clara señal de que el banco, como mínimo, se inclina a apoyar el ambicioso proyecto del líder chino Xi Jinping. Ha confirmado esta inclinación al fijar su objetivo diario de tipo de cambio del yuan en niveles más altos que antes. Esta posición se ve reforzada por el lenguaje del informe, que enfatiza las medidas para mejorar la "transición monetaria" y construir un "marco de gestión macroprudencial". En otras palabras, estas declaraciones ignoran las necesidades económicas y financieras inmediatas y, en cambio, se centran en la creación de sistemas y capacidades operativas necesarias para que el yuan pueda rivalizar con el dólar estadounidense.
Por mucho que estas prioridades políticas cambiantes puedan, en última instancia, respaldar las ambiciones de Xi para el yuan y para China, señalan un abandono de los esfuerzos por remediar las necesidades económicas y financieras inmediatas del país. La reducción de las tasas de interés y la inyección de liquidez en los mercados financieros chinos mitigarían sin duda los efectos negativos de la crisis inmobiliaria y probablemente la resolverían antes.
Personas caminan por el paseo marítimo del Bund a lo largo del río Huangpu durante el paso del tifón Co-May en Shanghái el 30 de julio de 2025. (Héctor Retamal/AFP vía Getty Images)Sin embargo, aunque el Banco Popular de China afirma haber hecho lo suficiente en este sentido y ha anunciado planes para abandonar cualquier otro esfuerzo similar, en realidad no hizo lo suficiente. Lejos de ser "expansiva", como lo expresa el propio banco, la política monetaria se ha endurecido en términos reales durante los últimos años.
Cabe destacar que el Banco Popular de China solo ha reducido la tasa de interés preferencial de los préstamos chinos en 0.85 puntos porcentuales, desde el 3.85 % en diciembre de 2021, cuando inició los recortes, hasta el 3 % actual. Esto difícilmente puede considerarse un esfuerzo significativo para estimular una economía en apuros y afectada por una grave crisis inmobiliaria de enormes proporciones.
Pero el fracaso del banco es aún más profundo, pues la inflación al consumidor en China durante este período ha pasado del 2-2.5 % anual en 2022 a una deflación de aproximadamente 0.5 porcentual anual en lo que va de 2025. Así, en 2022, un prestatario pagaba una tasa nominal más alta que ahora, pero la amortizaba con yuanes que valían entre un 2 % y un 2.5 % menos en poder adquisitivo que cuando solicitó el préstamo. El costo real del préstamo era entonces apenas superior al 1 % anual.
Hoy, aunque la tasa de interés nominal sea inferior al de hace tres años, el prestatario devuelve el préstamo en yuanes con mayor poder adquisitivo que cuando lo solicitó. El costo real del préstamo es superior al tipo de interés nominal y muy superior al 1 % que prevalecía en 2022. Las condiciones monetarias son más restrictivas, no más laxas.
Aunado a la falta de apoyo a las necesidades de crecimiento de China, la fortaleza del yuan en los mercados de divisas agravará los efectos negativos de los aranceles impuestos recientemente a los productos chinos por Estados Unidos, la Unión Europea y otros países. En lo que va del año, el yuan se ha apreciado cerca de un 4% frente al dólar, lo que encarece los productos chinos en Estados Unidos incluso más que los propios aranceles de Trump. Si bien el impacto ha sido leve hasta el momento, ha dificultado considerablemente las exportaciones al mercado estadounidense.
Lo que ha ocurrido este año es exactamente lo contrario de lo que sucedió cuando Trump aumentó los aranceles a los productos chinos entre 2018 y 2019. En aquel entonces, el yuan se depreció frente al dólar, tanto que los aranceles apenas encarecieron los productos chinos para los estadounidenses. Por consiguiente, el flujo de exportaciones chinas continuó sin interrupción a pesar de dichos aranceles. Esta vez no es así.
Solo la búsqueda de Xi Jinping por un papel internacional para China y el yuan puede explicar las declaraciones de política monetaria del Banco Popular de China en medio de la debilidad del entorno económico y financiero chino. Al hacerlo, el banco central está realizando una apuesta a muy largo plazo, una apuesta que dista mucho de estar asegurada. Si bien China ha logrado algunos avances en la internacionalización de su economía y del yuan, el uso del dólar en los mercados de divisas y financieros aún supera con creces al del yuan.
Según el Dollar Dominance Monitor del Atlantic Council, el dólar representa cerca del 60% de las reservas internacionales mundiales de divisas, frente al 2% del yuan, y el 54% de la facturación de exportaciones mundiales, frente al 4% del yuan. Estas proporciones pueden cambiar con el tiempo, y probablemente lo harán, pero esto llevará décadas, y no hay ninguna garantía de que el yuan alcance jamás el lugar que Xi Jinping desea.
Sin duda, se trata de una apuesta arriesgada para el Banco Popular de China, especialmente porque implica descuidar las necesidades económicas y financieras inmediatas de China.
Las opiniones expresadas en este artículo son responsabilidad del autor y no reflejan necesariamente las de The Epoch Times.
