El presidente de la Reserva Federal (Fed), Kevin Warsh, pronunció su discurso inaugural en el retiro anual del banco central en Jackson Hole, Wyoming, el 28 de agosto.
En su discurso preparado de aproximadamente 30 minutos, Warsh abordó una amplia gama de temas, desde la inflación por encima de la tendencia durante 65 meses consecutivos hasta la nueva dirección de comunicaciones de la Fed.
Los índices del mercado de valores mostraron resultados mixtos tras analizarse el discurso, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron bruscamente.
Pero los operadores pueden haberse sentido decepcionados, ya que no recibieron una respuesta clara sobre si el Comité Federal de Mercado Abierto subirá las tasas de interés o las mantendrá estables en septiembre, dejándolos depender de una serie de puntos de datos para llegar a una conclusión.
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La lucha contra la inflación
Reiterando sus comentarios públicos anteriores, Warsh se mostró categórico en que la Fed debe restaurar la estabilidad de precios y llevar la inflación de regreso a su objetivo del 2 por ciento.Aunque las lecturas generales de verano del Índice de Precios al Consumidor y el Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal fueron mejores de lo previsto, las tendencias subyacentes fueron menos favorables.
"No me indican que las tendencias subyacentes hayan mejorado significativamente", afirmó Warsh.
"Debemos estar seguros de que la inflación subyacente avanza hacia nuestro objetivo, de manera clara y a una velocidad suficiente. De lo contrario, tenemos trabajo por hacer. Ese es nuestro trabajo, nuestro mandato y nuestra responsabilidad que cumplir".
El jefe del banco central señaló que la Fed está "comprometida con una disciplina, no con una decisión". Hizo referencia al PCE subyacente (que excluye alimentos y energía) —firmemente por encima del 3 por ciento— como el enfoque clave para los responsables políticos.
Puede que Warsh se haya abstenido de atar a la Fed a una dirección particular para el próximo mes, pero los mercados sugieren que probablemente se inclinó a una postura un poco más restrictiva (hawkish) en su discurso.
Basado en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años, que generalmente rastrea las expectativas de la política monetaria, los operadores están descontando tasas de interés más altas. Sin embargo, la perspectiva a corto plazo sugiere que los operadores están divididos sobre si la Fed apretará el gatillo con un aumento de un cuarto de punto en las tasas o mantendrá el rumbo.
"El presidente Warsh pareció aclarar a los detractores el mensaje general, y posiblemente se inclinó por una postura más restrictiva, pero no hubo nada trascendental", dijo Byron Anderson, jefe de renta fija en Laffer Tengler Investments, en una nota enviada por correo electrónico a The Epoch Times.
"No lo llamen orientación futura"
La orientación futura (forward guidance) ha "prolongado excesivamente su estadía", declaró Warsh ante una audiencia de economistas, responsables políticos y gigantes de Wall Street.Cambiar la forma en que la Reserva Federal se comunica con el público ha sido una de las reformas clave introducidas por la elección del presidente Donald Trump para reemplazar a Jerome Powell.
Los expresidentes de la Junta de la Reserva Federal, Ben Bernanke (derecha) y Alan Greenspan, durante la conmemoración del centenario de la Reserva Federal en el edificio de la Reserva Federal en Washington, el 16 de diciembre de 2013. (Mark Wilson/Getty Images)El entonces presidente de la Fed, Alan Greenspan, había introducido lentamente el concepto de orientación futura a principios de la década de 2000. La idea detrás de esta herramienta de comunicación es que los mercados financieros llevarán a cabo algunos de los objetivos políticos del banco central. Su sucesor, Ben Bernanke, fortaleció luego su relación con el público mediante conferencias de prensa regulares durante la Crisis Financiera Global.
Pero este mecanismo ha producido una situación de "salón de los espejos", dice Warsh.
La razón es que los inversores han dependido en gran medida de la orientación futura para fundamentar sus próximas decisiones comerciales en lugar de basarse en información económica en tiempo real. Este paternalismo también puede resultar contraproducente ya que la Fed recurre a los mercados para interpretar los datos, lo que conduce a errores de política, señaló.
"Una Fed más silenciosa, más resuelta en sus comunicaciones, es más capaz de cumplir sus objetivos. Y se nos puede exigir responsabilidades por cumplir con nuestro mandato: la única prueba verdadera de nuestra credibilidad", dijo Warsh.
Uno de los grupos de trabajo monetarios se concentrará en cómo la Fed "transmite las deliberaciones y decisiones políticas en medio de la incertidumbre". El exgobernador del Banco de Inglaterra, Mervyn King, es miembro del grupo.
Reacción del mercado
A lo largo de los años, los mercados han reaccionado a los comentarios del presidente de la Fed en Jackson Hole.En agosto de 2024, las acciones estadounidenses subieron cuando Powell declaró que "ha llegado el momento de ajustar la política". El índice industrial de primera línea Dow Jones ganó casi 500 puntos, y el índice compuesto Nasdaq, con gran peso tecnológico, subió casi 300 puntos.
Dos años antes, cuando Powell advirtió que las empresas y los hogares experimentarían "algo de dolor", el Dow Jones cayó más de 1000 puntos y el Nasdaq perdió cerca de 500 puntos.
Este año, el sector de las acciones apenas reaccionó al discurso de Warsh. El Dow Jones y el S&P 500 de mercado amplio apenas mostraron cambios. El Nasdaq retrocedió unos 100 puntos.
"Warsh usó el espacio principal exactamente como debería hacerlo un nuevo presidente al establecer el tono para su mandato: sin ambigüedades", dijo Natalia Lojevsky, directora general de CIFC Asset Management, en una nota enviada por correo electrónico a The Epoch Times.
La economía actual
El aspecto de la estabilidad de precios del mandato dual de la Fed es el enfoque principal del banco central y dirigirá su toma de decisiones a corto plazo.En cuanto al resto de la economía, Warsh está satisfecho con su resiliencia.
"Por mi parte, hoy estoy impresionado por el desempeño general de la economía, que parece haberse fortalecido", dijo. Si bien hay tensiones en algunos sectores (la agricultura y la vivienda, por ejemplo), varios indicadores sugieren que las condiciones económicas son sólidas.
El jefe de la Fed citó varios puntos de datos y encuestas de Wall Street y Main Street para respaldar su confianza, incluidas las ganancias del S&P 500, los gastos de capital de las empresas, el gasto real del consumidor y el mercado laboral. Pero luchar contra la inflación y apoyar la economía no es una propuesta excluyente, según Warsh.
"Mucho depende de las decisiones que tomemos", afirmó. "Una política monetaria sólida ayuda a los hogares y las empresas a prosperar. Cuando se lleva a cabo de manera eficaz, amplía y profundiza el impulso de nuestra economía y ayuda a asegurar el liderazgo de Estados Unidos en el mundo".
El informe de empleo de agosto de la próxima semana también proporcionará una actualización sobre las condiciones laborales.
