Opinión
La deuda nacional ya supera los 40 billones de dólares. Representa el 120 por ciento del PIB. Eso debería alarmarnos, y probablemente lo hace, pero seamos sinceros: nadie puede concebir cifras tan elevadas. No son más que ceros sin sentido y nadie tiene idea de si esto presagia una catástrofe económica para nosotros, ni en qué medida. Quizás sí, quizás no.
Quizás pueda conceptualizar esto mejor al considerar las finanzas de un hogar. La magnitud de la carga de la deuda que un hogar puede soportar depende de la relación entre los ingresos y los gastos en forma de servicio de la deuda. Esta es la relación entre el servicio de la deuda y los ingresos. Otra consideración se centra en los activos que habría que liquidar en caso de quiebra. Esa es la relación entre la deuda y los activos.
El consejo financiero habitual para un hogar es mantener la relación entre el servicio de la deuda y los ingresos en el rango del 30 por ciento. En cuanto a la relación entre deuda y activos, cualquier valor superior al 50 por ciento supone una vulnerabilidad excesiva ante perturbaciones que podrían hacer que todo se desmorone rápidamente, lo que conduciría a una tragedia incluso ante pequeños cambios en las tasas de interés, las valoraciones bursátiles, la suerte de las empresas o los altibajos del mercado inmobiliario.
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Y, sin embargo, aquí nos encontramos con una relación deuda-PIB del 120 por ciento. Este nivel es más alto que el breve repunte registrado durante la Segunda Guerra Mundial, una época en la que la nación contaba con abundantes ahorros reales y la solvencia de Estados Unidos era incuestionable. Después de la guerra, el país puso en orden sus finanzas públicas y se mantuvo así durante décadas.
El punto de inflexión hacia este aterrador ciclo de deuda fue el fin del patrón oro y del sistema de Bretton Woods, que imponía cierto grado de responsabilidad fiscal. Las salidas de oro siempre iban a ser una consecuencia de la expansión. Cuando el derroche de gastos de la Gran Sociedad, sumado a la Guerra de Vietnam (armas y mantequilla), puso a prueba los límites y las naciones de todo el mundo comenzaron a exigir pagos en especie, Estados Unidos entró en pánico y cerró la ventana del oro de manera definitiva. Eso fue en 1971 y, para 1973, contábamos con un nuevo sistema: un mundo de monedas fiduciarias flotantes.
El punto crucial aquí es que el Congreso ya no enfrentaba ningún costo real por autorizar un gasto ilimitado de cualquier tipo. El Tesoro genera la deuda y la vende a los corredores de bonos, quienes a su vez la distribuyen a todos los interesados. El comprador de última instancia es, por supuesto, la Reserva Federal. Esta es la entidad que genera este riesgo moral. Es por eso que no existe una prima de incumplimiento real sobre la deuda de EE. UU. y no se lleva a cabo un trabajo serio para calificar la calidad de la deuda con algún criterio realista. Esto se debe a que la Reserva Federal siempre está presente para actuar como comprador de última instancia.
Expresémoslo en términos más sencillos. ¿Por qué los estados de Estados Unidos no acumulan este tipo de deudas? Si registran déficits, su riesgo de incumplimiento aumenta y su calificación de calidad disminuye. A la mayoría de los estados les va muy bien en este aspecto, con una calificación AAA, mientras que Illinois, Nueva Jersey, Pensilvania y Kentucky tienen calificaciones más bajas. En los estados, la mala gestión fiscal tiene consecuencias.
Me he preguntado qué tan común es el conocimiento necesario para explicar este enigma. Así que le pregunté a un motor de IA convencional cuál creía que era la explicación. Para mi sorpresa, la respuesta llegó de manera rápida y precisa: los estados de la unión no tienen la facultad de crear dinero. ¡Bum! Eso es todo. Esa es la clave.
Es por eso que todos los planes para equilibrar el presupuesto a nivel federal han fracasado. No existe una enmienda de equilibrio presupuestario, pero probablemente eso no importaría mucho de todos modos. Podríamos establecer una regla de cantidad para la Reserva Federal, pero sería completamente imposible de hacer cumplir.
La única forma de detener la locura de la deuda a nivel federal sería prohibir legalmente las operaciones de mercado abierto (OMO) de la Reserva Federal y las compras de activos a gran escala relacionadas. Esto impediría en gran medida que la Reserva Federal expandiera la base monetaria de su manera principal y más poderosa. Esto, y solo esto, traería al nivel federal la responsabilidad fiscal a la que se enfrentan los estados todos los días del año.
A falta de esa solución, el gobierno federal se enfrenta al mismo problema que una familia con demasiadas deudas. Con el tiempo, todos sus flujos de ingresos se verán consumidos por el servicio de la deuda. En este momento, el 19 por ciento de los ingresos federales se destina a alimentar la máquina de la deuda, pero la situación se está agravando. Las últimas estimaciones de la Oficina de Presupuesto del Congreso pronostican un inminente desastre fiscal.
Las nuevas estimaciones indican que, si la tasa de interés neta se sitúa en promedio 250 puntos base (2.5 puntos porcentuales) por encima de los supuestos de referencia de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO), el 100 por ciento de todos los ingresos que reciba el gobierno federal se destinará al pago de intereses de la deuda para el año 2055. Eso no está tan lejos. Ese momento significaría un desastre.
Y esta es una de las razones por las que existe tal presión por parte de ambos partidos y de todas las partes interesadas para mantener las tasas lo más bajas posible. Dejar que floten según las presiones del mercado libre llevaría al país a la quiebra en cuestión de años. Pero ahí radica otro problema. Las tasas de interés artificialmente bajas alimentan la inflación y distorsionan las estructuras de producción.
Por eso no soy optimista respecto a que nuestros problemas con la inflación vayan a desaparecer pronto. Si la Reserva Federal realmente tomara medidas drásticas contra la flexibilización cuantitativa, la carga fiscal de la deuda se dispararía de tal manera que limitaría el poder de los políticos y haría estallar por completo el mercado de bonos. Me parece que las élites estadounidenses han decidido que una tasa de inflación persistente de entre el 3 y el 4 por ciento es una compensación necesaria para evitar una calamidad fiscal.
Lamento mucho ser quien les dé estas malas noticias. Hemos pasado por un auténtico calvario durante los últimos cinco años de inflación, pero el problema no desaparecerá pronto. Supongamos además que el Reality Index tiene razón al afirmar que la tasa de inflación real es un tercio más alta que la que indican los informes oficiales. A este ritmo, el dólar podría haber perdido un 50 por ciento exacto de su poder adquisitivo de 2019 en una década. Esto significa que la lucha por alcanzar el sueño americano continúa.
Considere también que los pasivos no financiados asumidos en un horizonte de 75 años se acercan a los 80 a 90 billones de dólares, cifras que escapan a la comprensión. La solución al problema de la deuda, entonces, consiste en restablecer la disciplina fiscal mediante una reforma monetaria seria. Deje que las tasas suban a su nivel de mercado, permita que ese aumento se refleje en toda la curva de rendimientos, ponga fin a las operaciones de mercado abierto y espere que el Congreso detenga su comportamiento descontrolado de una vez por todas. Existen caminos para salir de este embrollo, pero se requerirá auténtico valor político para seguirlos.
Las opiniones expresadas en este artículo son del autor y no reflejan necesariamente los puntos de vista de The Epoch Times.
