Opinión
El PCCh fijó su meta de crecimiento económico anual para 2026 entre el 4.5 y el 5 por ciento, la más baja desde que comenzó a publicar metas anuales a principios de la década de 1990. Los analistas de la Comisión de Revisión Económica y de Seguridad entre Estados Unidos y China creen que, dadas las tendencias actuales, China ni siquiera alcanzará este objetivo relativamente modesto.
Su perspectiva pesimista se basa en dos problemas concurrentes, pero distintos. El primero es una crisis de oferta externa causada por el conflicto entre Estados Unidos e Irán. El segundo es una desaceleración estructural interna que se remonta a varios años antes del conflicto.
El crecimiento de las ventas minoristas se ha desacelerado en tres períodos consecutivos. El crecimiento interanual alcanzó un máximo de 2.8 % en el período de enero a febrero, luego se desaceleró a 1.7 % en marzo, a 0.2 % en abril y se volvió negativo en mayo, con un -0.6 %.
La caída se concentró en las compras discrecionales de gran valor. Las ventas de automóviles cayeron un 16.1 % en mayo, tras una caída del 15.3 % en abril, y los electrodomésticos, los muebles y los materiales de construcción registraron caídas de entre el 8 % y el 16 %. Las ventas minoristas, sin incluir los automóviles, aumentaron un 1.1 % en mayo. Para el período de enero a mayo, las ventas minoristas acumuladas de bienes de consumo se mantuvieron en terreno positivo con un 1.4 % interanual, aunque esto representó una disminución respecto al 1.9 % registrado de enero a abril y al 2.8 % de los dos primeros meses del año.
La festividad del Día del Trabajo en China, que se extendió del 1 al 5 de mayo de 2026, es uno de los dos períodos más importantes del año para los viajes nacionales y el comercio minorista en el país, y suele ir de la mano de importantes promociones de temporada. El hecho de que las ventas minoristas siguieran disminuyendo durante el mes de la festividad del Día del Trabajo pone de relieve la debilidad de la demanda subyacente.
Al mismo tiempo que las ventas minoristas se están enfriando, a las fábricas les resulta cada vez más costoso fabricar productos. El índice de precios al productor de China subió un 3.9 % interanual en mayo, el ritmo más rápido en 46 meses, por encima del 2.8 % de abril y del 0.5 % de marzo, cuando los precios de fábrica pusieron fin a la racha deflacionaria más larga en décadas. Los precios de la minería subieron un 15.8 % y los de las materias primas, un 9.2 %. Los analistas de la Comisión de Revisión Económica y de Seguridad entre Estados Unidos y China atribuyen esta tendencia a la guerra en la que están involucrados Estados Unidos, Israel e Irán, la cual ha interrumpido los flujos energéticos globales y ha elevado los costos de las materias primas desde febrero.
Esa presión se debe a una interrupción de las rutas marítimas más que a una variación en el precio del petróleo. Las operaciones mineras de Irán y sus ataques contra buques en el Estrecho de Ormuz, así como la retirada del seguro contra riesgos de guerra que siguió, combinadas con el contra-bloqueo estadounidense de los puertos iraníes, redujeron los tránsitos comerciales a través de un corredor por el que transita aproximadamente una quinta parte del comercio mundial de petróleo y GNL. Las propias importaciones marítimas de crudo de China cayeron de un promedio de cinco años de 11 millones de barriles por día a unos 7.8 millones de barriles por día en mayo, el nivel más bajo en casi una década. Hasta ahora, Beijing ha recurrido a la sustitución y a la reducción de su reserva estratégica de aproximadamente 1.4 mil millones de barriles, en lugar de enfrentar una escasez aguda. Sin embargo, ese colchón es finito y eventualmente se agotará.
Un grupo de tanques de petróleo almacena crudo importado en la terminal de crudo del puerto de Qingdao, en Qingdao, China, el 12 de abril de 2026. (Getty Images)El impacto va más allá de la energía. Por ese mismo corredor transita casi la mitad del comercio mundial de urea, el fertilizante nitrogenado más utilizado del mundo. El transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz también representa una parte importante del comercio mundial de metanol, aluminio primario y helio. Los costos de todas estas materias primas han aumentado simultáneamente. La OCDE determinó que la interrupción está impulsando los precios a nivel mundial, incluso a medida que surgen algunas carencias de suministro.
Ninguna de esas presiones ha llegado a los consumidores chinos. Los precios subieron solo un 1.2 por ciento interanual en mayo, sin cambios respecto a abril, mientras que los precios al productor de los bienes de consumo cayeron un 0.8 por ciento. Los fabricantes y las empresas de la cadena de valor están absorbiendo los mayores costos de los insumos en lugar de trasladarlos, lo que comprime los márgenes ya de por sí estrechos, y la brecha entre la inflación al productor y al consumidor se amplió hasta alcanzar su nivel más alto desde junio de 2022.
Detrás del impacto del conflicto con Irán se esconde una desaceleración estructural que ya entra en su quinto año. La inversión en activos fijos cayó un 3.8 % en todo el año 2025 tras el crecimiento de años anteriores, y luego continuó debilitándose a lo largo de 2026, pasando de un aumento del 1.7 % en el primer trimestre a una caída del 4.1 % en el período de enero a mayo. La inversión extranjera directa ha seguido una tendencia a la baja más prolongada: las entradas netas alcanzaron un máximo de 344.1 mil millones de dólares en 2021 y cayeron cada año a partir de entonces, hasta llegar a 18.6 mil millones de dólares en 2024, el nivel más bajo en tres décadas.
La inversión en desarrollo inmobiliario cayó un 16.2 % interanual en el período de enero a mayo de 2026. La superficie de los edificios comerciales de nueva construcción vendidos se redujo un 10.8 %, y las ventas totales de propiedades comerciales cayeron un 13.5 %. La inversión inmobiliaria ha caído casi un 44 % desde el inicio de la década, y los precios promedio de las viviendas nuevas han bajado aproximadamente un 20 % desde su máximo de 2021.
El empleo directo en las empresas promotoras inmobiliarias se ha reducido casi a la mitad desde 2021, pasando de 2.1 millones a 1.2 millones. El empleo en el sector de la construcción en general ha perdido 16.8 millones de puestos de trabajo desde su máximo de 2023.
Los ingresos por derechos de uso de la tierra, de los que dependen los gobiernos locales para la mayor parte de sus gastos, cayeron más del 50 % entre 2021 y 2025. Los ingresos totales de los gobiernos locales crecieron apenas un 0.2 % interanual hasta octubre, lastrados por una nueva caída del 7.4 % en los ingresos por arrendamiento de terrenos, a pesar de que los ingresos fiscales mejoraron.
El desempleo juvenil entre las personas de 16 a 24 años se situó en el 16.9 % en marzo de 2026. Este exceso limita la capacidad de las autoridades para contrarrestar la caída de la demanda y contribuye a la presión deflacionaria persistente, junto con la corrección del mercado inmobiliario. El FMI proyecta que el crecimiento a mediano plazo se desacelerará a aproximadamente el 3.5 % para 2030 si no se llevan a cabo reformas, citando una fuerza laboral en declive, rendimientos decrecientes de la inversión y una desaceleración en el crecimiento de la productividad.
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