Mientras que muchos economistas critican la prolongada supresión del tipo de cambio del renminbi por parte de China y piden una mayor apreciación, el execonomista jefe del Fondo Monetario Internacional (FMI) Kenneth Rogoff destaca al afirmar que el renminbi está sobrevalorado.
"Si China permitiera a sus ciudadanos invertir libremente en el extranjero, la moneda bajaría mucho. Así que, en ese sentido, sigue estando sobrevalorada", dijo Rogoff a The Epoch Times.
Rogoff, catedrático de Economía Internacional en la Universidad de Harvard, fue economista jefe del FMI entre 2001 y 2003. Es miembro electo de la Academia Nacional de Ciencias y de la Academia Americana de las Artes y las Ciencias, y figura constantemente entre los economistas más citados.
La afirmación de Rogoff difiere significativamente de las opiniones de muchos otros economistas.
Recientemente, dado que las enormes exportaciones de China han perjudicado la industria manufacturera y el crecimiento económico en Estados Unidos y Europa, un número cada vez mayor de economistas y funcionarios occidentales han instado a Beijing a aumentar el tipo de cambio del yuan.
Por ejemplo, Brad Setser, miembro senior del Consejo de Relaciones Exteriores, y Mark Sobel, exfuncionario del Tesoro de Estados Unidos y actual presidente del Foro Oficial de Instituciones Monetarias y Financieras (OMFIF), escribieron en un comentario que "el renminbi está enormemente infravalorado" y "ya es hora de que las autoridades promuevan una fuerte apreciación frente al dólar".
Juergen Matthes, economista del Instituto Alemán de Investigación Económica, señaló en un informe del 23 de julio que la "injusta" subvaloración del yuan frente al euro es una de las principales causas del déficit comercial de Europa con China.
Setser y Sobel citaron el Informe sobre el Sector Externo del FMI publicado este verano, en el que se afirmaba que el superávit por cuenta corriente ajustado cíclicamente de China en 2024 era del 2 % del PIB, 1.2 puntos porcentuales por encima del nivel normal. Sobre esta base, el FMI estima que el RMB está infravalorado en un 8.5 %.
Otro informe del FMI hizo una evaluación aún más agresiva. Su informe Perspectivas de la economía mundial de octubre revisó al alza el superávit por cuenta corriente de China en 2025 como porcentaje del PIB hasta el 3.3 %. Si se utiliza el coeficiente de elasticidad del FMI, suponiendo que esta estimación sea en líneas generales coherente con el superávit ajustado cíclicamente, significa que el RMB está infravalorado en aproximadamente un 18 %.
Un billete de 100 RMB en una sucursal del Banco Industrial y Comercial de China en la Zona Piloto de Libre Comercio de China, Shanghái durante un viaje de prensa el 24 de septiembre de 2014. (Johannes Eisele/AFP a través de Getty Images).Sin embargo, Rogoff sostiene que el método del FMI para estimar el valor de la moneda es inexacto porque no realiza comparaciones longitudinales históricas de los superávits comerciales.
"Es cierto que China tiene un gran superávit por cuenta corriente y un superávit comercial. Hoy en día, solo representa alrededor del 3 % del PIB de China. ... En 2010, era el 10 % del PIB de China. Pero la economía china ha crecido enormemente en los últimos 15 años en relación con el resto del mundo. Por lo tanto, como porcentaje del PIB mundial, el superávit de China es hoy tan grande como lo era en 2010, paradójicamente. ... Creo que es un poco superficial concluir a partir de eso que la moneda está muy infravalorada".
Rogoff utilizó un ejemplo para ilustrar que juzgar el valor de una moneda basándose únicamente en el superávit comercial es inexacto.
"Europa tiene un superávit enorme. El superávit de Europa es mayor que el de China, y nadie se queja de que el euro esté infravalorado actualmente. Por lo tanto, creo que siempre hay gente que dice que [el yuan] está infravalorado, pero no estoy seguro de estar de acuerdo. Realmente depende de la medida que se utilice, de los factores que se tengan en cuenta".
Rogoff señaló además que, desde algunos puntos de vista, el RMB está en realidad sobrevalorado.
"Si China abriera más sus mercados de capitales, se produciría una presión a la baja sobre el tipo de cambio. Eso es lo que ocurrió en 2015, cuando el dinero huía de China y este país tuvo que tomar medidas drásticas para controlar el capital".
El 11 de agosto de 2015, el Banco Popular de China (PBOC) anunció un cambio en el mecanismo del tipo de cambio del RMB, permitiendo que las fuerzas del mercado desempeñaran un papel más importante, lo que provocó una depreciación repentina y puntual del RMB de casi un 2 %. Esta medida inesperada destrozó las expectativas del mercado de que el tipo de cambio del RMB se mantuviera estable o continuara apreciándose, lo que provocó un pánico generalizado entre los hogares y los inversores chinos. Para proteger sus ahorros, los residentes y las empresas chinas intentaron transferir capital al extranjero, lo que aceleró la tendencia ya existente de fuga de capitales. Según el Instituto de Finanzas Internacionales, ese año salieron de China casi 700 mil millones de dólares de capital.
La salida masiva de capitales de China, vendiendo RMB para comprar divisas, ejerció una enorme presión a la baja sobre el tipo de cambio del RMB en el mercado de divisas. Para estabilizar el tipo de cambio y evitar una crisis en toda regla, el Banco Popular de China vendió una gran cantidad de reservas de divisas, lo que provocó una disminución récord de 513 mil millones de dólares en esas reservas en 2015.
Diez años después, se avecina de nuevo una ola de fuga de capitales.
Los datos de la Administración Estatal de Divisas muestran que, en julio de este año, los bancos nacionales, en nombre de sus clientes, remitieron 58.3 mil millones de dólares netos al extranjero para inversiones en valores, lo que supone la mayor salida mensual desde que se empezaron a registrar estos datos en 2010.
Un peatón pasa junto a una valla publicitaria que muestra los símbolos del yuan chino (arriba en el centro), el dólar de Hong Kong (derecha) y el dólar estadounidense en un edificio de Hong Kong el 21 de marzo de 2009. (Ted Aljibe/AFP a través de Getty Images).En los últimos dos años, China ha experimentado una fuga de capitales sin precedentes, con inversores extranjeros retirando fondos a un ritmo nunca visto en décadas. La ralentización de la economía china ha hecho que el país resulte menos atractivo para los inversores, debido al estancamiento del mercado inmobiliario, la debilidad de la demanda interna, la deflación y la guerra comercial en curso con Estados Unidos. Además, las estrictas regulaciones, la intervención estatal y las políticas de acceso al mercado en industrias clave han preocupado a los inversores extranjeros.
Otra ola de fuga de capitales provocará una nueva depreciación del RMB, algo que China no está dispuesta a aceptar, ya que está empleando diversos métodos para hacer realidad su ambición de convertir el renminbi en una moneda de reserva internacional.
Beijing anima a sus socios comerciales a liquidar el comercio bilateral en renminbi, evitando por completo el dólar estadounidense. Por ejemplo, a partir de septiembre de 2025, todo el comercio entre los países africanos y China se liquidará en renminbi. China también ha desarrollado el Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos como alternativa a la red SWIFT, controlada por Occidente, lo que facilita las transacciones en renminbi fuera de los canales tradicionales.
A pesar de los diversos esfuerzos de China por promover la internacionalización del renminbi, una medida ha obstaculizado sus ambiciones.
El 4 de diciembre de 2025, China fijó su tipo de cambio de referencia diario para el renminbi muy por debajo de las expectativas de los analistas. El Banco Popular de China fijó el tipo de paridad central del renminbi frente al dólar estadounidense en 7.0733 yuanes, 164 puntos básicos por debajo de la expectativa promedio de los operadores y analistas.
Esta diferencia entre el tipo de paridad central y las expectativas fue la mayor desde febrero de 2022. Bloomberg informó de que esto indica el deseo del banco central de frenar la apreciación del renminbi. Además, Bloomberg citó a un operador anónimo que dijo que los bancos estatales han estado comprando dólares regularmente en las últimas semanas para frenar la apreciación del renminbi.
¿Por qué haría China algo que socava sus ambiciones de internacionalizar el renminbi? Rogoff dijo que es porque China tiene necesidades más apremiantes.
"La economía china se encuentra en lo que podríamos llamar una recesión de crecimiento. El crecimiento se ha ralentizado enormemente. El desempleo es muy alto, especialmente entre los jóvenes. Por lo tanto, la demanda en China es muy débil. Creo que probablemente haya margen para hacer mucho más para aumentar la demanda interna, pero la estrategia de China ha sido exportar para salir de sus problemas, y mantener una moneda débil en la medida en que lo están haciendo es muy útil", dijo Rogoff.
"Así que sí, quieren convertirse en una moneda más internacional. Están tomando muchas medidas, pero el presidente Xi tiene que ocuparse del aquí y ahora. Y el problema es el altísimo desempleo juvenil, el aumento del desempleo en general y los enormes problemas que aún persisten debido al exceso de construcción y al sector inmobiliario y de infraestructuras", dijo Rogoff.
En 2023, la tasa de desempleo del grupo de edad de 16 a 24 años en China (excluidos los estudiantes) se disparó por encima del 21 %, lo que llevó al gobierno a dejar de publicar los datos mensuales y luego a revisarlos. Aun así, la tasa de desempleo juvenil en agosto de 2025 seguía siendo tan alta como el 18.9 %.
Las décadas de economía impulsada por la inversión en China han provocado una acumulación masiva de deuda entre los promotores inmobiliarios, lo que ha dado lugar a impagos por parte de empresas como Evergrande y Country Garden, lo que ha afectado gravemente a la riqueza de los hogares y a la confianza de los consumidores. Los gobiernos locales han financiado proyectos de infraestructura a gran escala mediante préstamos fuera de balance, lo que ha generado una deuda de billones de dólares.
"Por lo tanto, creo que en este momento, aunque, por supuesto, el objetivo a largo plazo es convertir el yuan en una moneda internacional, el objetivo a corto plazo es estabilizar la economía, y eso ha adquirido prioridad", dijo Rogoff.
