El exgobernador de la Reserva Federal Kevin Warsh fue nominado por el presidente Donald Trump como nuevo director del banco central estadounidense.

Aunque el camino hacia la confirmación puede ser accidentado, los observadores del mercado se preparan para una posible reforma de la institución, que cuenta con 113 años de antigüedad, pero aún no está claro cómo planea Warsh diseñar la política monetaria.

Si Warsh dirige el Sistema de la Reserva Federal durante los próximos cuatro años, podría someter a la institución a una dieta, eliminando de su menú lo que él denomina "comida rápida del banco central".

En discursos anteriores, Warsh identificó cuatro factores que podrían reformarse: Cambiar los parámetros de la Fed, revisar la política de "dependencia de los datos", suspender las previsiones a corto plazo y abolir las orientaciones prospectivas.

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"Es necesario dejar de lado parte de la comida rápida que forma parte de la práctica actual de la política monetaria", afirmó Warsh en un discurso pronunciado en abril de 2025 ante el Fondo Monetario Internacional.

"No parecen tener una teoría seria sobre la inflación que sea teórica y empírica. No está claro que reconozcan cuál es su papel en los precios", declaró Warsh en el programa "Squawk Box" de la CNBC.

"Creo que, en un mundo tan peligroso, con una política económica en la que la política fiscal es irresponsable, el banco central debe tener muy clara su función de reacción, tener claros sus objetivos y no dar la impresión de que va a trompicones, que es lo que nos ha metido en este lío".

Según los comentarios de la Fed, el foco principal parece estar en la inflación subyacente del gasto en consumo personal (PCE).

El PCE, que se sitúa en el 2.8 %, es el indicador de inflación preferido por el banco central frente al índice de precios al consumo (IPC).

El primero es más amplio y las ponderaciones y cestas se actualizan con mayor frecuencia.

El componente básico excluye las categorías volátiles de energía y alimentos.

Aunque Warsh no se ha centrado explícitamente en una medida concreta, ha argumentado que "la inflación es una elección".

Según él, la inflación se ha visto impulsada por el uso de la imprenta y las subvenciones al gasto del Congreso, más que por la pandemia o la invasión a Ucrania por parte del presidente ruso Vladimir Putin.

Conocida como flexibilización cuantitativa, o QE, la Fed inyecta liquidez en los mercados financieros y estabiliza las condiciones mediante la compra de activos como bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas.

Estas medidas ejercen una presión a la baja sobre las tasas de interés a largo plazo y señalan que la política monetaria acomodaticia se mantendrá durante algún tiempo.

Desde su etapa en el banco central estadounidense, Warsh se ha mostrado muy escéptico con respecto a la flexibilización cuantitativa, oponiéndose a algunas de las medidas instituidas por el entonces presidente Ben Bernanke en 2008.

Este fue uno de los factores que contribuyeron a la dimisión de Warsh de la Junta de Gobernadores en 2011.

Los expresidentes de la Reserva Federal Ben Bernanke (derecha) y Alan Greenspan en el edificio de la Reserva Federal en Washington, el 16 de diciembre de 2013. (Mark Wilson/Getty Images)

Una de las principales críticas de Warsh es que la flexibilización cuantitativa tiende a beneficiar de manera desproporcionada a los ricos y agrava la desigualdad de ingresos al inflar los precios de los activos, lo que aumenta la valoración de las acciones, los bonos y la vivienda.

"No creamos un producto con malas intenciones. Creamos un producto que podría resultar contraproducente, o quizá no", afirmó Warsh en un evento del Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy celebrado en junio de 2015.

Como resultado, es probable que una institución dirigida por Warsh adopte un uso más conservador del balance, lo que podría provocar complicaciones en los mercados financieros que han recurrido a la Fed en momentos de emergencia.

"Dada su postura con respecto al balance, no esperamos que la Fed ejerza una influencia indebida sobre las tasas a largo plazo a través de actividades pasadas como la 'operación twist'", afirmó Charlie Ripley, estratega Senior de inversiones de Allianz Investment Management, en una nota enviada por correo electrónico a The Epoch Times.

La Operación Twist se refiere al plan de la Fed de 1961 que reequilibró su cartera mediante la compra de valores del Tesoro a largo plazo y la venta de valores a corto plazo para reducir las tasas de interés a largo plazo sin aumentar el balance. Esto se repitió posteriormente en 2011 y 2012.

La orientación futura ha sido una herramienta política relativamente nueva empleada por los responsables de la política monetaria para señalar la posible trayectoria de la política, en particular las tasas de interés y el balance.

Antes de principios de la década de 2000, la Fed había sido ambigua en sus comunicaciones con el público, utilizando lo que los expertos denominaban "Fedspeak". Si bien esto garantizaba que los mercados financieros no reaccionaran de forma exagerada a los mensajes, impedía la claridad.

A principios del siglo XXI, la Fed comenzó a implementar gradualmente la orientación futura, una herramienta para informar al público sobre el posible rumbo futuro de la política monetaria.

El objetivo de este cambio era triple: evitar sorpresas en los mercados, moldear las expectativas y animar a los mercados financieros a realizar parte del trabajo de la Reserva Federal.

La Fed acabó siendo más directa a la hora de transmitir su postura al público.

En 2004, por ejemplo, los responsables sugirieron que se avecinaban subidas de las tasas de interés.

A lo largo de la crisis financiera mundial, la Fed señaló que las débiles condiciones económicas llevarían a que las tasas de interés se mantuvieran en torno al 0 % "durante algún tiempo", "durante un período prolongado" y "al menos hasta mediados de 2013".

Tras la Gran Recesión, la orientación futura se ha convertido en un pilar de la formulación de políticas, aunque se han producido algunos cambios modestos.

Durante los últimos años, el presidente de la Fed, Jerome Powell, se ha abstenido de ofrecer orientaciones explícitas, recurriendo en su lugar a términos como "reunión a reunión" y "dependencia de los datos".

Warsh podría haber señalado un posible retorno a la situación anterior al año 2000 al sugerir que las orientaciones prospectivas "tienen poco papel que desempeñar en tiempos normales".

"Mover los mercados con conjuros continuos de la Fed es tentador, pero no ayuda a las deliberaciones de la Fed y, en última instancia, a su misión", dijo Warsh el año pasado.

"El banco central debería encontrar una nueva comodidad en trabajar sin aplausos y sin el público en vilo".

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, habla en una rueda de prensa tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) en Washington, el 29 de octubre de 2025. (Madalina Kilroy/The Epoch Times)

Las investigaciones y los comentarios sugieren que Warsh podría tener razón.

Si bien el consenso es que la orientación futura desempeñó un papel exitoso durante las crisis de 2008 y 2020, es posible que esta herramienta no sea relevante cuando las condiciones económicas son estables.

Loretta Mester, expresidenta de la Reserva Federal de Cleveland, afirma que hay dos desafíos detrás de la orientación futura.

En primer lugar, comprometerá a los responsables políticos a seguir una trayectoria política predeterminada.

Desde 2012, la Reserva Federal publica cada tres meses aproximadamente el Resumen de proyecciones económicas. Este documento revela las expectativas de los funcionarios respecto a la política y la economía en general.

El resumen también contiene un gráfico que muestra dónde prevé cada participante del Comité Federal de Mercado Abierto que estará la tasa de fondos federales de referencia en el año en curso, los tres años siguientes y a más largo plazo.

Al igual que las orientaciones prospectivas, estas previsiones proporcionaban a los mercados la trayectoria de las tasas de interés previstos por los responsables políticos, en lugar de tener que adivinar lo que piensan los funcionarios.

Durante el último año, ha habido algunas críticas en torno a las previsiones, entre ellas las de Warsh y el actual gobernador de la Fed, Christopher Waller.

En un evento del Consejo de Relaciones Exteriores celebrado en octubre, Waller cuestionó la necesidad del resumen de las proyecciones económicas y los puntos.

"Ahora bien, se podrían cambiar los puntos", dijo Waller. "Personalmente, creo que se debería eliminar el calendario, eliminar las cifras a largo plazo y limitarse a decir: miren, ¿Cuál es la política óptima para los próximos seis, doce o dieciocho meses? Eso es lo mejor que podriamos hacer".

Warsh, por su parte, califica las previsiones a corto plazo como "otra obsesión distractora" y "contraproducente" de la Fed, y señala que "los economistas no son inmunes a las debilidades de la naturaleza humana".

Recomienda que los responsables políticos se abstengan de compartir "sus últimas reflexiones" para no convertirse en "prisioneros de sus propias palabras".

En la historia moderna de la Fed, los presidentes han introducido ajustes operativos.

Paul Volcker restauró la independencia de la Fed, que sus predecesores, como Arthur Burns, habían debilitado.

Alan Greenspan defendió los marcos basados en normas y apoyó la comunicación transparente.

Ben Bernanke introdujo el gráfico de puntos y las orientaciones explícitas sobre la política futura.

Queda por ver si Warsh podrá imponer su agenda de reformas en la institución y llevar a cabo con éxito cambios en la conducción de la política.

"Al igual que cualquier presidente de la Fed, Warsh tendrá que ganarse la confianza y la credibilidad del mercado en torno a su compromiso de alcanzar el objetivo de inflación. Estos buenos oficios siempre deben ser ganados por un presidente entrante", escribieron los economistas de Deutsche Bank.